净利润增长30%，为什么股价跌了？利润表的4种水分，散户全中招

系列连载第2集｜若何看懂一张财务报表

全文约1900字，阅读约5分钟

一、一个让散户年年上圈套的数字

掀开任何一份财报，散户第一个找的数字是什么？

净利润。

增长了，好；下降了，差。

逻辑看起来很简便，对分离？

分离。

净利润，是利润内外信息量最低的数字。

我这么说，稀有据辅助——

A股上市公司，昔日5年，净利润增长但股价下落的公司，占比卓越40%。

也即是说：你看着净利润买进去，亏钱的概率，比抛硬币还高。

为什么？

因为净利润，是不错正当"化妆"的。

二、康好意思和康得新：净利润的坏话

2019年，康好意思药业暴雷。

暴雷前一年，2017年，康好意思净利润41亿元，同比增长22%。

要是你只看净利润，你会买。

但要是你看扣非净利润（扣除相配常性损益后的净利润），你会发现——

康好意思药业 2017年（暴雷前）

净利润： 41亿元

扣非净利润： 25亿元

差额： 16亿元 ← 不是主业赚的

16亿元的差额，来自：政府补贴、卖钞票收益、投资收益。

这些钱，不是卖药赚的。

相通的故事，康得新也在献技。

2018年，康得新净利润18.3亿元，看起来很漂亮。

但蓄意现款流是几许？

-8.2亿元。

利润内外赚18亿，现款流内外亏8亿。

这两个数字，弗成能同期为真。

论断：净利润不错化妆，现款流量表才是照妖镜。（这一集咱们先讲利润表，下一集专诚拆现款流量表。）

三、净利润的4种水分

我总结了A股上市公司利润内外，最常见的4种"水分"。

每一种，齐正当。

每一种，齐能骗过99%的散户。

水分一：政府补贴撑起来的利润

许多A股公司，尤其是新动力、半导体、光伏行业，每年收到多半政府补贴。

体式各式种种：

技艺修订补贴

高新企业奖励

税收返还

上市奖励

这些补贴，计入利润表的**"其他收益"或"营业外收入"**，平直种植净利润。

问题来了：补贴是可握续的吗？

谜底：不是。

政府补贴，是计策性收入，本年有，来岁计策变了，可能就莫得了。

奈何识别？

掀开财报，找"其他收益"这一转，看金额是几许。

要是"其他收益"占净利润的比例卓越10%，这家公司的净利润，就要打扣头看。

卓越20%，基本不错认为：这家公司靠补贴在看护利润。

水分二：卖钞票作念出来的利润

有一家A股公司，衔接3年净利润增长。

看起来很蛮横？

你去看它的利润组成——

每年卖一栋楼。

第一家楼卖完，卖第二栋；第二栋卖完，卖第三栋。

这种利润，叫"一次性收益"，弗成握续。

管帐上，卖钞票产生的收益，计入**"投资收益"或"钞票惩办收益"**，平直加多净利润。

识别技艺：

看利润内外的"投资收益"和"钞票惩办收益"两行，金额是不是畸形大。

要是是，这家公司很可能是在"吃老本"。

水分三：改折旧计策"调"出来的利润

这一种最潜藏，江南体育(JNsports)许多散户压根不知谈存在。

公司的固定钞票（机器修复、厂房），每年要计提折旧，折旧额计入老本，减少利润。

折客岁限，是不错调遣的。

比如，蓝本章程修复10年折完，现时改成15年。

每幼年提1/5的折旧，当期利润就上去了。

这在管帐上合规，但实质蓄意莫得任何变化。

A股历史上，有多家公司通过"蔓延折客岁限"来种植利润。

识别技艺：

每年翻一下财报附注里的**"主要管帐计策"和"管帐推断变更"**部分，望望有莫得重要变动。

水分四：应收账款扩展出来的收入和利润

这是康好意思和康得新最常用的手法。

公司多半赊账给客户，阐述了收入，经营了利润，但钱莫得收纪念。

发达体式：应收账款暴增。

康得新 应收账款变化（暴雷前）：

2016年：18亿

2017年：32亿 ↑ +78%

2018年：51亿 ↑ +59%

应收账款增速 >> 营收增速 = 公司在用越来越宽松的信用计策换收入。

要么客户质地不才降，要么收入阐述有问题。

量化测验技艺：

检察近3年的"应收账款增长率"和"营业收入增长率"。

要是应收账款增长率，握续卓越营收增长率10个百分点以上，要高度警惕。

四、确实的中枢目的：毛利率

说完净利润的4种水分，来说确实有价值的目的。

毛利率。

公式很简便：

毛利率 =（营业收入 - 营业老本）÷ 营业收入 × 100%

毛利率这个数字，本色上掂量的是：

公司每卖出100块钱的东西，扣掉平直分娩老本之后，还剩几许钱不错用来遮盖其他用度并产生利润。

毛利率高，证明公司家具或行状有订价权，客户风景为溢价买单。

毛利率低，证明公司处于高度竞争的市集，只可靠领域和效果拼集盈利。

确实案例对比

公司

毛利率

含义

贵州茅台

~90%

品牌稀缺性，找不到替代品

苹果公司

40%~45%

软硬件生态，订价权强

格力电器

25%~30%

家电行业，竞争较强烈

庸俗钢铁企业

8%~12%

高度竞争，利润极薄

有一个筛选训戒：

毛利率能永恒理解在40%以上的公司，常常值得深远盘考。

这不是十足的王法，但在A股里，这个门槛能帮你快速过滤掉多半竞争强烈、盈利不理解的目的。

五、正确的读法：从上往下读

利润表的逻辑，是一条减法链——

营业收入

- 营业老本

= 毛利润 ← 毛利润在这里

- 销售用度

- 照管用度

- 研发用度

- 财务用度

= 营业利润

+ 其他收益（政府补贴）

+ 投资收益（卖钞票）

- 营业外支拨

= 利润总和

- 所得税

= 净利润 ← 99%散户只看这一转

看完这条链条，你会发现：

从营业收入到净利润，中间经由了十多个加减项，每个面孔齐有调遣空间。

净利润是这一串操作的适度，它受到整个上游假定和计策的影响，本人的"纯度"是最低的。

这即是为什么我说：

要从上往下读利润表，不要只盯临了一转。

六、记着这两行

今天记着这两行，就够了：

1. 毛利率，才是判断一家公司生意方式质地的中枢目的。2. 扣非净利润 ÷ 净利润，这个比值低于0.8，就要提高警惕。

下次掀开一份财报，先找毛利率，再看扣非净利润占净利润的比值，临了才看净利润是几许。

规章换一下，你看到的宇宙完全不同。

下集预报

下一集，咱们讲现款流量表——机构投资者叫它"照妖镜"。

你会学到：

蓄意现款流和净利润，奈何对照着看

阿谁让许多公司暴雷的关键目的，是奈何算的

目田现款流，为什么是"最能代表公司真不二价值的数字"

要是你以为今天的内容有价值，点"在看"，转发给还在只看净利润买股票的一又友。

这5集系列，可能帮他少亏几十万。

本系列共5集，每周更新。

下集：《现款流量表——最难作秀的那张表》

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